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昨日（２月７日），全球骨科手術機器人龍頭企業Ｇｌｏｂｕｓ　Ｍｅｄｉｃａｌ（ＮＹＳＥ：　ＧＭＥＤ）宣布以每股５．８５美元的價格收購慢性疼痛治療公司Ｎｅｖｒｏ（ＮＹＳＥ：　ＮＶＲＯ）全部股份，總股權價值達２．５億美元（約合１８．２億元人民幣）。這一價格較Ｎｅｖｒｏ過去９０天的平均股價溢價２７％，較３０天平均股價溢價３８％，交易預計于２０２５年第二季度末完成。

這是繼２０２３年３１億美元并購脊柱巨頭ＮｕＶａｓｉｖｅ后，Ｇｌｏｂｕｓ　Ｍｅｄｉｃａｌ的又一重磅動作，標志著其從傳統骨科領域向神經調控與疼痛管理的戰略延伸。此次收購不僅將重塑醫療器械行業格局，更可能為全球數億慢性疼痛患者帶來革新性治療方案。

０１

為何選擇Ｎｅｖｒｏ？

Ｎｅｖｒｏ的核心競爭力在于其高頻脊髓刺激（ＳＣＳ）技術。其旗艦產品ＨＦＸ　ｉＱ　ＳＣＳ系統結合人工智能與１０ｋＨｚ高頻療法，可實時分析患者疼痛數據并提供個性化治療方案。目前，該系統已獲ＦＤＡ批準，覆蓋背痛、糖尿病神經病變等適應癥，全球累計服務超１０萬名患者。

然而，Ｎｅｖｒｏ近年面臨美敦力等巨頭的激烈競爭，２０２４年８月其股價一度跌至歷史低位，最終選擇尋求并購。對Ｇｌｏｂｕｓ而言，此時收購能以較低估值獲得成熟技術與２５億美元規模的慢性疼痛市場入場券。

協同效應：１＋１＞２的行業想象空間

Ｇｌｏｂｕｓ　Ｍｅｄｉｃａｌ以骨科手術機器人聞名，其Ｅｘｃｅｌｓｉｕｓ系統在脊柱手術領域市占率超４０％。而Ｎｅｖｒｏ的神經調控技術可填補Ｇｌｏｂｕｓ在術后疼痛管理的空白，形成“手術＋康復”閉環。雙方計劃將高頻ＳＣＳ技術與骨科機器人結合，開發術中實時鎮痛方案，進一步提升手術精準度與患者體驗。

Ｎｅｖｒｏ目前主要市場在歐美，Ｇｌｏｂｕｓ的全球分銷網絡（覆蓋５０余國）將助其快速打開新興市場。據行業分析師預測，整合后Ｎｅｖｒｏ產品的年銷售額有望在３年內突破５億美元，成為Ｇｌｏｂｕｓ增長第二曲線。

Ｇｌｏｂｕｓ成熟的供應鏈與生產體系可降低Ｎｅｖｒｏ的制造成本。據財報測算，收購后Ｎｅｖｒｏ的毛利率或從６８％提升至７５％，２０２６年起每年為Ｇｌｏｂｕｓ貢獻超１億美元利潤。

０２

Ｇｌｏｂｕｓ的并購邏輯

疼痛管理賽道迎來變局

慢性疼痛全球患者超１５億，僅美國市場年規模已達７０億美元。除美敦力、雅培外，波士頓科學近期也通過收購Ｖｅｒｔｉｆｌｅｘ加碼ＳＣＳ領域。Ｇｌｏｂｕｓ此次入局，或將引發新一輪技術軍備競賽。

值得關注的是，Ｎｅｖｒｏ的ＡＩ驅動個性化療法已建立差異化優勢。其ＨＦＸ　ＡｄａｐｔｉｖＡＩ平臺通過分析超１億個數據點，能動態調整治療方案，臨床緩解率較傳統ＳＣＳ設備提高３０％。這一技術壁壘或成Ｇｌｏｂｕｓ搶占市場的關鍵。

消息公布后，Ｇｌｏｂｕｓ股價盤后微跌１．２％，市場擔憂短期整合風險；Ｎｅｖｒｏ股價則大漲２２％。摩根士丹利報告指出，若協同效應如期釋放，Ｇｌｏｂｕｓ　２０２６年ＥＰＳ有望增至４．２美元，較當前估值仍有２０％上行空間。

Ｇｌｏｂｕｓ的并購邏輯：七年七次收購，構建肌肉骨骼生態帝國

１．　Ｅｘｃｅｌｓｉｕｓ　Ｓｕｒｇｉｃａｌ（２０１４年１月）：奠定手術機器人基石

２．　Ｔｒａｎｓｐｌａｎｔ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｉｅｓ　ｏｆ　Ｔｅｘａｓ，　Ｌｔｄ．　（ＴＴＯＴ）（２０１４年１０月）：同種異體組織加工商

３．　Ｂｒａｎｃｈ　Ｍｅｄｉｃａｌ　Ｇｒｏｕｐ　（ＢＭＧ）（２０１５年３月）：高精度醫療設備第三方制造商

４．　Ａｌｐｈａｔｅｃ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ的國際業務（２０１６年９月）：獲得了該公司在多個國家的業務

５．　Ｎｅｍａｒｉｓ　Ｉｎｃ．　（Ｓｕｒｇｉｍａｐ）（２０１８年９月）：手術計劃軟件平臺的開發者

６．　ＳｔｅｌＫａｓｔ（２０１９年８月）：有助于Ｇｌｏｂｕｓ　Ｍｅｄｉｃａｌ擴展到全關節和關節成形術市場

７．　ＮｕＶａｓｉｖｅ（２０２３年９月）：３１億美元鯨吞脊柱龍頭，年收入驟增５０％

“Ｇｌｏｂｕｓ的策略是圍繞肌肉骨骼健康打造全周期解決方案。”瑞銀分析師評論稱，“從術前規劃（Ｓｕｒｇｉｍａｐ軟件）、術中機器人到術后疼痛管理，其生態閉環已初現雛形。”

０３

從　“骨科巨頭”　

邁向　“全域健康領導者”

Ｇｌｏｂｕｓ　的　ＣＥＯ　Ｄａｎ　Ｓｃａｖｉｌｌａ　強調收購　Ｎｅｖｒｏ　并非終點，而是布局慢性病管理的起點，公司計劃在未來三年投入　３　億美元，用于開發融合神經調控、ＡＩ　與機器人技術的下一代疼痛管理平臺。Ｎｅｖｒｏ　原　ＣＥＯ　Ｋｅｖｉｎ　Ｔｈｏｒｎａｌ　將留任并主導技術整合工作，他在內部信中表示加入　Ｇｌｏｂｕｓ　意味著能夠以　１０　倍的速度實現　“終結慢性疼痛”　的使命。

盡管前景一片向好，但面臨的挑戰同樣不容忽視，ＳＣＳ　設備與骨科機器人的協同運作需要攻克數據互通、聯合認證等一系列難題，ＨＦＸ　ｉＱ　在亞洲市場的準入問題仍有待突破，尤其是在中國，獲得　ＮＭＰＡ　審批預計需要　１８　個月，同時，Ｎｅｖｒｏ　以創新敏捷聞名，Ｇｌｏｂｕｓ　則在規模化運營方面表現突出，兩家公司的管理風格存在差異，需要一定時間磨合。

當骨科龍頭企業跨界進入疼痛管理領域，其背后反映的是醫療器械行業從　“單一產品”　向　“全病程服務”　轉型的大趨勢。據麥肯錫預測，到　２０３０　年，全球慢性疼痛管理市場規模將突破　４００　億美元。Ｇｌｏｂｕｓ　能否憑借此次收購搶占先機？答案或許就藏在兩個關鍵細節中：其一是研發費用占比已連續三年保持在　１２％　的高位；其二是　ＨＦＸ　ｉＱ　系統近期新增了　“術后長期隨訪”　模塊，這不僅是一次簡單的技術升級，更是一場深耕患者生態的持久戰。

▲文章來源：醫療器械創新網

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